據(jù)新金融觀察稱，上周五證監(jiān)會(huì)主板發(fā)審委審核通過(guò)了北京首航艾啟威節(jié)能技術(shù)股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱‘首航節(jié)能’)遞交的首發(fā)申請(qǐng)，然而成功闖關(guān)的首航節(jié)能并非毫無(wú)瑕疵，行業(yè)高度集中使首航節(jié)能外部競(jìng)爭(zhēng)承壓更重，內(nèi)部關(guān)聯(lián)企業(yè)占用資金亦給公司發(fā)展帶來(lái)不利影響。

　　據(jù)招股書(shū)所載，首航節(jié)能此次募投項(xiàng)目為電站空冷凝汽器項(xiàng)目和研發(fā)中心項(xiàng)目，投資額分別為38170萬(wàn)元、4450萬(wàn)元，投資總額合計(jì)42620萬(wàn)元。其中電站空冷凝汽器項(xiàng)目預(yù)計(jì)將于開(kāi)始建設(shè)后的第三年全部達(dá)產(chǎn)，達(dá)產(chǎn)后首航節(jié)能電站空冷系統(tǒng)的合計(jì)產(chǎn)能將達(dá)到860萬(wàn)千瓦，較目前300萬(wàn)千瓦的產(chǎn)能增加 187%。

　　產(chǎn)能的大幅提升也將給公司產(chǎn)能消化帶來(lái)壓力。數(shù)據(jù)顯示，2008年到2010年，哈空調(diào)、雙良節(jié)能、龍?jiān)蠢鋮s等6家主要空冷廠商在國(guó)內(nèi)大型電站空冷系統(tǒng)市場(chǎng)的合計(jì)市場(chǎng)份額連續(xù)3年穩(wěn)定在95%以上。也就是說(shuō)，首航節(jié)能所處行業(yè)集中度很高，公司募投產(chǎn)能的消化將受到考驗(yàn)。

　　對(duì)此，首航節(jié)能也在招股書(shū)中表示，若未來(lái)公司市場(chǎng)開(kāi)拓不足或市場(chǎng)增幅有限，則募集資金投資項(xiàng)目增加的產(chǎn)能可能不能完全被市場(chǎng)消化，對(duì)公司未來(lái)發(fā)展帶來(lái)不利影響。此外，由于市場(chǎng)情況不斷發(fā)生變化，如果市場(chǎng)環(huán)境突變或行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)急速加劇等情況發(fā)生，都將會(huì)給募集資金投資項(xiàng)目的預(yù)期效果帶來(lái)較大影響。

　　在公司產(chǎn)能消化尚存疑慮之時(shí)，首航節(jié)能因關(guān)聯(lián)企業(yè)大幅占用資金等情況，公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也大大提高。

　　資料顯示，在報(bào)告期內(nèi)，與首航節(jié)能屬同一實(shí)際控制人控制的首航偉業(yè)、控股股東首航波紋管及關(guān)聯(lián)方泉州興達(dá)波紋管存在占用首航節(jié)能資金和根據(jù)經(jīng)營(yíng)需要相互調(diào)撥資金的情形。數(shù)據(jù)顯示，上述三家關(guān)聯(lián)企業(yè)占用資金約6.27億元。對(duì)此，公司在招股書(shū)中解釋認(rèn)為，首航偉業(yè)自成立以來(lái)無(wú)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，資金往來(lái)較少。首航波紋管2008-2009年往來(lái)占款逐步增加的主要原因是實(shí)際控制人為了節(jié)約利息費(fèi)用、提高整體效益，將部分閑置資金借給首航波紋管周轉(zhuǎn)，形成了應(yīng)收賬款。泉州興達(dá)波紋管占用資金主要原因與首航波紋管類似。

　　關(guān)聯(lián)企業(yè)占用資金的情形導(dǎo)致了公司的應(yīng)收賬款的增加。招股書(shū)中數(shù)據(jù)顯示，2008年末、2009年末、2010年末、2011年9月末，首航節(jié)能應(yīng)收賬款余額分別為3328.19萬(wàn)元、10684.88萬(wàn)元、18611.93萬(wàn)元及17930.75萬(wàn)元。

　　對(duì)應(yīng)的應(yīng)收賬款凈額分別為3161.78萬(wàn)元、10059.69萬(wàn)元、17154.34萬(wàn)元及16086.59萬(wàn)元，應(yīng)收賬款凈額占資產(chǎn)總額的比例分別為 8.53%、13.49%、17.72%及 16.19%，2009 年末及 2010 年末，應(yīng)收賬款余額分別較上年末增長(zhǎng)221.04%、74.19%。截至2011年9月末，賬齡1年以上的應(yīng)收賬款占全部應(yīng)收賬款的比例為63.84%，占比較高。

　　對(duì)此，首航節(jié)能在招股書(shū)中認(rèn)為，隨著銷售規(guī)模的進(jìn)一步擴(kuò)大，公司應(yīng)收賬款余額將呈現(xiàn)增加趨勢(shì)。分析人士認(rèn)為，應(yīng)收賬款的激增大大提高了壞賬風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生，進(jìn)而影響公司業(yè)績(jī)。

　　此外，單個(gè)項(xiàng)目合同金額較大也在一定程度上影響了公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。據(jù)招股書(shū)中所載，單個(gè)項(xiàng)目合同金額一般為1億元以上。以2010年為例，當(dāng)年?duì)I業(yè)收入的98.27%來(lái)自于4個(gè)項(xiàng)目的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)，單個(gè)項(xiàng)目收入最高為16084.57萬(wàn)元，占比為27.92%，收入的合同集中度比較高。

　　公司在招股書(shū)中認(rèn)為，如果出現(xiàn)個(gè)別項(xiàng)目交貨不及時(shí)或由于客戶原因進(jìn)度滯后，可能導(dǎo)致公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)出現(xiàn)年度間的波動(dòng)。

　　目前，首航節(jié)能雖然已經(jīng)成功過(guò)會(huì)，但隨著募投項(xiàng)目的達(dá)產(chǎn)，新增產(chǎn)能能否順利消化仍需拭目以待。